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汽车行业专题：插混技术日趋成熟带动上游增量部件

  新能源渗透率快速提升 ，补贴退坡影响有限2022年新能源车市场表现超年初预期，销量达 688.66万辆，渗透率提前实现工信部 2025年规划，《节能减排路线》和双积分政策一同推动乘用车市场电动化转型，达到 25.64%，预计 2023年补贴退坡之后，新能源车市场依旧保持较高增速。

  插混成为市场新宠，消费者认可度快速提升插电式混动车型销量连续两年实现超过 140%的同比增长，相比燃油车，插混车型具备使用成本低等优点，相比纯电车，插混车型具备售价低、无里程焦虑等优点。消费者认可度快速提高，国内各大主机厂密集发布插混车型满足那群消费的人多样化需求。

  串并联成为国内主流混动技术根据电机位置和不同电机位置组合方式，混动技术可分为串联、并联、串并联、功率分流四条路线，在功率分流架构方面，丰田的行星齿率分流专利和行星齿轮加工制造难度限制了国内自主厂商的跟进，在 P2电机架构上，欧美厂商擅长的离合器技术和换挡拨叉的控制平顺性技术是国内车企自主研发难以解决的问题，多因素最终促使P1+P3的串并联结构成为今天国内主流混动技术路线。

  自主混动技术百家争鸣，行业迎来黄金期国内各大主机厂均在积极布局混动领域，目前主要混动系统有比亚迪DM 混动系统、长城混动（柠檬和 P2/P2+P4）、吉利混动（雷神混动和 GHS1.0混动）、广汽 GMC 混动、奇瑞鲲鹏 e+、长安蓝鲸 iDD 等。

  混动车型快速放量带动相关供应链营收增长与传统能源车相比，混动产业链涉及的增量部件主要有动力电池、电机、电控、混动专用发动机、混动变速器等，混动专用发动机及其增量部件最重要的包含电子水泵、电子油泵、低压冷却 EGR、涡轮增压器、集成油冷器、PRV 膜片式单向阀、电控活塞冷却喷嘴、电控增压器、VVT，混动专用电机方面的增量部件主要为扁线电机，电控方面的增量部件包括逆变器、控制器等部件。

  投资建议混动市场受益于国家节能减排政策推动及新能源车市场的高速渗透，将成为汽车产业实现电动化转型的核心增量，主机厂积极拓展混动车型，上游混动增量部件市场广阔。建议关注，发动机冷却泵龙头湘油泵、飞龙股份；汽车热管理行业领先企业三花智控；国内唯一具备研发、燃油系统标定能力(发动机、整车)的 EGR 生产企业隆盛科技；驱 动电机制造企业方正电机、宁波双林、巨一科技、精进电动、正海磁材；

  扁线电机关键零部件扁线的生产企业精达股份、长城科技、金杯电工；电控系统包括英搏尔、汇川技术、菱电电控；变速箱及零部件领域包括万里扬、双环传动、德尔股份。

  风险提示经济复苏态势没有到达预期，电动化进程没有到达预期，混动平台技术优化没有到达预期，零部件厂商产能释放不及预期。

  证券之星估值分析提示三花智控盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示方正电机盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示万里扬盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示双环传动盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示金杯电工盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示飞龙股份盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示比亚迪盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示汇川技术盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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